目前为止，稳定币的故事仍以美元为中心。

无论是监管还是市场实践，美国都遥遥领先，统一的联邦体系让其成为全球唯一实现「全国合规通道+（即将）央行直接接入」的市场。

这一优势不仅体现在制度层面：《Genius Act》为美元挂钩代币建立了首个联邦监管框架，而货币监理署（OCC）的信托牌照则赋予Circle、Paxos等机构清晰的监管身份，摆脱各州MTL碎片化的约束，更重要的是，美联储提出的「瘦主账户（Skinny Master Account）」方案，一旦生效将让合格的非银行机构可直接接入清算网络，提升了私营金融科技创新的上限。

结果显而易见：全球99%的稳定币以美元计价。监管的确定性，正在成为美国稳定币生态的核心壁垒，也成为其他地区起跑的信号线。

如今，欧盟正在迎头赶上，最直观的体现是多家机构的合规申牌已陆续获批。自《加密资产市场监管法》（MiCA）在2024年底正式生效后，多家金融科技公司已开始申请新的合规许可，以适应统一的欧盟监管体系。

MiCA要求此前分散在各成员国的VASP（虚拟资产服务提供商）体系转化为CASP（加密资产服务提供商），并将所有加密业务纳入统一授权。

其监管结构分为两层：

CASP牌照赋予企业在欧盟范围内合法地提供和推广加密资产服务，包括托管、交易、订单执行及顾问服务；

EMI牌照（电子货币机构）则明确电子货币与稳定币的发行、储备及治理要求。

对希望在欧洲实现「从托管到发行」闭环布局的企业而言，双牌照（CASP+EMI）正成为新的入场门槛。区块链基础设施公司Plasma正同步申请MiCA下的CASP和EMI许可，计划打造「全牌照支付堆栈」，并通过收购意大利VASP实体，构建从VASP到CASP再到EMI的三层合规路径，为跨境结算和企业账户提供以稳定币为底层的清算体系。另一家代表性企业Revolut的路径更贴近银行逻辑：在持有立陶宛EMI牌照的基础上，公司已获塞浦路斯监管机构颁发MiCA许可证，可在欧洲经济区提供加密交易、托管及稳定币发行服务。据知情人士透露，Revolut正研究基于1:1锚定机制的稳定币方案，最快或于2026年推出，成为首个在欧盟统一监管框架下发行稳定币的大型数字银行。作为估值450亿美元、覆盖约6500万用户的金融科技公司，这条清晰的合规路径，将为欧洲金融科技公司提供了在法规体系内推进创新的现实范本。