6月5日，稳定币发展历史迎来重要里程碑——Circle上市，这是稳定币领域的首个IPO。首日开盘，Circle就大涨168%，股票价格收于83.23美元，市值达180亿美元。这反映出市场对这只“稳定币第一股”的狂热追逐。

在不久前，香港《稳定币条例》正式成为法例、美国《引导和建立美国稳定币国家创新法案》（GENIUS法案）通过程序性投票，这东方与西方两大地区通过稳定币相关法案，使得全球金融领域对于稳定币的关注度达到空前的高度，多个与稳定币相关的股票大涨。

很多人认为，稳定币迎来逆袭，这是属于DeFi的胜利，Web3即将颠覆Web2传统金融。但客观来说，Web2与Web3融合更加贴切，甚至这更像是Web3向Web2传统金融递“投名状”，Web2传统金融对Web3领域“招安”的开始。

Circle的转身

Circle是美元稳定币USDC的发行方，USDC大约占全球稳定币市场份额的26%左右，相比Tether发行的USDT全球65%占比，屈居第二。

但相比于USDT常见于洗钱大案中，Circle的发展之路相对更加稳健，在美国获得了SEC证券牌照以及40多个州的MTL金融牌照。2024年年中，Circle又宣布获得欧洲加密资产市场法《MiCA》的许可，可在欧洲发行美元稳定币USDC和欧元稳定币EURC，但USDT并没有在欧洲获得该通行证。

所以Circle从整体合规策略上看，更受传统金融机构、各国或地区监管的优待。

从Circle融资与股东构成来看，该企业也更像是传统金融机构向Web3领域的一次布局与延伸。

自2013年成立以来，在十余年间Circle至少经历了6次融资。

早期融资方包括Breyer Capital、General Catalyst Partners和Accel Partners等，主要是科技资本为主；后续引入光大控股、富达、高盛、中金甲子、贝莱德等拥有金融背景的资本方，大大增强了其在金融领域的认可度。这也让Circle从科技创新公司，逐渐向金融科技公司蜕变，为其USDC在全球金融支付领域的广泛应用打下坚实的信任基础。

再回到上市这件事本身，作为全球第二大稳定币发行方，Circle应该是“不差钱”的，但其依旧选择上市，融资应该是其次要目的，而更主要的是获得资本市场的认可，提高企业运营的透明度，进而加快USDC在全球市场的普及。

当下全球支付市场也正在对稳定币进行一次“招安”，稳定币会成为传统金融服务实体的重要工具，也是传统金融向Web3升级的重要路径。

支付的认可

当下稳定币应用最多的场景是支付，特别是跨境支付，PayFi也成了Web3领域里讨论最为热门的话题。而从传统支付角色的角度来看，多数机构对稳定币都表现了积极的态度。

在此可以通过全球体量前十的收单机构（尼尔森2023年报告），观察传统支付企业对稳定币的支持。

1、摩根大通：5月下旬，就有消息称，摩根大通、美国银行、花旗集团、富国银行和其他大型商业银行的关联企业正在研究是否合作发行联合稳定币。

2、俄罗斯联邦储蓄银行（Sberbank）在2020年便有意重启加密计划，计划发行1：1锚定卢布的稳定币，目前暂无最新动向。

3、Worldpay在5月下旬便宣布与稳定币基础设施初创公司BVNK合作，为客户提供稳定币支付。

4、Fiserv在最近的会议表示，计划引入稳定币和加密货币基础设施，以支持核心客户。

5、Global Payments已收购Worldpay，间接参与稳定币支付业务。

6、银联商务由于国内政策问题，暂未参与。但银联商务是数字人民币的坚定支持者，且银联商务在香港设有分公司，香港《稳定币条例》发布后，其动作值得期待。

7、Worldline在稳定币领域的动作主要集中在利用其 DAM 平台和私有区块链技术开发企业级解决方案，如DaVinci Gold Token，同时探索稳定币在支付、忠诚度计划和本地货币等场景的应用。

8、Nexi暂未参与，曾参与数字欧元研发。

9、Adyen暂未参与。

10、桑坦德银行（Getnet）5月底的消息是正计划拓展数字资产业务，拟推出稳定币产品，其发行的稳定币将主要锚定欧元和美元。

从以上10家全球收单机构的动作来看，大多数机构仍然处于观望与计划阶段，并表现了积极的态度。中国香港和美国稳定币相关法案的落地，有利于推动这些传统收单机构的入局。而类似Block、Stripe、Nuvei、PayPal等更偏向于线上支付的企业，对稳定币的支持更加积极。

此外，全球两大卡组织对稳定币的支持态度也非常明确。Visa在亚太地区就已经与新加坡DCS、dtcpay和StraitsX合作推出支持稳定币卡；万事达卡也宣称将为商户提供“稳定币”接收付款与结算的选项，此前也与OKX合作发行稳定币卡。

从传统支付的“四方模式”角度来看，各个主要支付角色都在探索支持稳定币：发卡行正在给用户发行稳定币卡，收单机构正在让商户支持稳定币结算，清算网络正在结算稳定币相关交易。

现在传统金融机构正在加速进入稳定币领域，推动稳定币加速成为全球主流支付工具的同时，也正在“收割”这次新支付革命的果实。

发展的考验

2020年发布的《G20跨境支付路线图》曾表明了未来改善跨境支付的三个重要技术方向，分别是考虑新的多边跨境支付平台及部署、加大对CBDC的探索和研究、推动提升全球稳定币的稳健性。通俗来说，这三条路分别是搭建新SWIFT、CBDC跨境支付、稳定币跨境支付。

5年过去，从目前的态势来看，跨境支付的提升路径前二者并没有太大的起色，而稳定币跨境支付则在市场层面已经获得了极大的成功，市场倒逼全球监管将这一新兴产品与业态纳入正轨。

但稳定币在逐渐成为市场主流支付方式之前，必然需要经历一番考验：

从去中心化到中心化的蜕变。稳定币精于支付，特别是跨境支付，但支付作为各个国家或者地区的商业底层服务，关乎到经济与民生命脉，合规无疑是第一顺位的要求。这就使得各个国家或者地区在对稳定币立法的过程中，要求稳定币参与方逐渐褪去“去中心化”的元素，以满足当地监管要求，如香港《稳定币条例》也对稳定币申牌企业有本地化实体的要求。即使是游离于各个国家或地区之间的跨境支付场景，也需要最终落到所服务的商户实体所在地区当中，强调DeFi属性会阻碍稳定币的全球接受进程。

事实上，近几年Web3的诸多企业也在不断强调合规的重要性，多起黑客事件也在敲响合规警钟。如Circle一般，在从科技属性向金融属性转变的过程当中，Web3企业也在不断匹配传统金融的合规逻辑，大量传统金融人才正不断涌向Web3企业。

防范稳定币与Web3世界交叉嵌套带来的风险外溢。稳定币的发展历程中，与虚拟资产的挂钩与承兑是其重要使用场景，这是由于过去传统金融机构对虚拟资产的认可度尚不高，较难开启支付渠道，让法币可以直接购买虚拟资产，这也间接反馈了虚拟资产领域的风险较高。从法币到稳定币，再由稳定币购买虚拟资产成为了传统金融机构阻隔风险的方式，也是彼时Web3产业的一种无奈。

但现在稳定币已经开始立法承认，并走入大众视野，那么原有虚拟资产的风险在稳定币广泛使用之后可能被传递扩大。传统支付企业拥有大量的用户与商户，容易形成资金池，而资金池本身就拥有金融增长属性，这与诸多虚拟资产的增值需求不谋而合。实体商户资金可以让虚拟资产的增值更加稳健，但虚拟资产一旦出现“暴雷”风险，这可能反向传递到商户资金，给社会带来诸多不稳定因素。此外，反洗钱、反逃税漏税等问题也将是稳定币发展遇到的难题，如何隔离风险，将稳定币的高效、低成本优势发挥应有的作用，也会成为考验市场参与者与监管的一个难题。

扭转过去的“偏见”。在稳定币过去发展的十几年间，算法稳定币、筹备不透明、多次脱锚等发展过程中出现的问题，使得市场对稳定币的信任度出现多次波动；此外，黑客盗取事件、内控混乱、反洗钱不力等一系列因素，让市场对稳定币存在较大“偏见”。移动支付网读者曾反馈，许多稳定币参与方在与传统机构首次洽谈业务时，往往需要避开加密货币、稳定币等标签，减少不必要的误解，影响正常业务开展。

好的方面是，除了中国香港、美国的稳定币相关法案出台，Circle的上市让普罗大众更愿意以新的视角来观察稳定币。甚至有些行业人感慨，“如果不是Circle上市，很多人这辈子可能都不会关心什么是稳定币。”

欲戴王冠，并承其重。稳定币的发展挑战才刚开始。