本周的焦点，稳定币的竞争持续升温中，从银行、跨境支付一路延伸到交易所，连Coinbase都不得不走出「合规分销」的舒适区，押注「链上基础设施」。

谷歌云发布AI支付协议AP2，试图为智能体经济搭建可信的价值流动网络。然而，这和稳定币有何关系？

美联储降息，Coinbase从「合规通道」向「链上基础设施」转型

稳定币赛道竞争迅速加剧，银行、传统支付机构、新兴发行方等纷纷入局，直接冲击了Coinbase赖以生存的核心利润来源。过去依靠USDC分销与储备利差，Coinbase与Circle共享低风险、高收益的稳定币红利；但随着《GENIUS Act》落地确立法律地位，竞争全面开放——Tether带着合规版USAT进入美国，Robinhood和Revolut筹备自有代币，Coinbase的独占渠道和合规优势正在迅速瓦解，被迫寻找新的增长曲线。

宏观环境让压力更甚。美联储降息带来交易量上升，对交易所业务虽然是利好，但对稳定币模式则是硬伤：利差收益缩水，利润空间骤减。Coinbase与Circle高度绑定，仅2025年一季度就拿到约3亿美元分销费，比Circle自己的净利润还多，同时还持有16亿美元股权。摩根大通估算，Circle资产在Coinbase账面价值高达550–600亿美元。在这种背景下，利差缩窄不仅削弱当期盈利，更直接撼动了资本市场对Coinbase的估值逻辑。

而如今的竞争者不仅包括巨头，更有无数「草根」力量。白标模式大幅降低了发行门槛，任何掌握品牌与渠道的应用都能进入稳定币市场。Hyperliquid推出USDH的动作表明，承载流动性的交易平台开始觉醒，不再依赖外部发行商，而是通过发行原生稳定币截留收益、增强生态韧性。若USDH成功发行，理论上可分流USDC约7%的份额，对Circle与Coinbase构成实质性威胁。也因此，Circle选择入股Hyperliquid并推动USDC接入其生态，以防御这一潜在冲击。可以看到，稳定币的竞争正从少数主导者的博弈，转向多层级、多模式的开放式竞争。

Coinbase已无法再依赖单一的交易撮合与「寻租式」的稳定币分销，而必须构建一个由真实链上活动驱动的生态飞轮。从这个角度来看，Coinbase近期的一系列动作正体现了这一逻辑：高调释放Base发币预期，并提供10%+的链上借贷收益来吸引资金；利用品牌与合规优势，将庞大的中心化用户群引导至链上应用；加快跨链整合，打通Solana等生态，扩大USDC的使用边界。

所有这一切都指向同一个目标，将Coinbase从监管红利驱动的入口平台，转型为链上金融的核心网关。在稳定币全面市场化的时代，这是一次被动而必要的调整，也是Coinbase维持数字经济核心地位的唯一出路。

谷歌云发布AI智能体支付协议AP2，布局机器经济的未来

本周，谷歌云发布了开源协议Agent Payments Protocol（AP2），标志着AI开始具备人类个体的经济行为能力。AP2兼容银行卡等传统支付方式，同时首次将稳定币纳入体系，从而为智能体间的交互提供原生、无需中介背书的支付手段。谷歌的核心意图在于解决AI交易中的信任难题，并通过重构支付逻辑，将自身推向未来机器经济的信任层。

传统支付体系的信任建立在「人类可以为自己行为负责」及多重中介的验证之上，但在AI主导的环境中，这一根基不再有效。消费者难以确认授权是否被正确执行，商家无法保证指令的真实性，而一旦交易出错，支付网络也难以厘清责任。

AP2的解决方案，在于将信任从不可控的机器判断，转向可验证的用户意图。AP2协议设计了三种核心的授权凭证（Mandates）：购物车授权（Cart Mandate）、意图授权（Intent Mandate）与支付授权（Payment Mandate）。前者确保用户在场时的明确同意，中者允许用户为智能体设定条件化的自动决策，后者则作为最终的支付执行凭证。它们均以加密签名和可验证凭证（VCs）为基础，形成一个连续的证明链，每一步操作都必须生成凭证，且下一步必须在回溯验证上一条链路的真实性后才能执行。

这意味着不仅交易本身，连前置意图的捕捉也被结构化为可验证的凭证，从而让交易全过程都能追溯、校验。由此，信任不再依赖中心化机构的背书，而是嵌入在一条分布式、不可篡改的流程之中。支付由此不再是孤立的结算动作，而被重新定义为携带意图与上下文的智能指令，也为机器经济中的原子化、高频微支付奠定了可行的信任基础。

更深远的意义在于，支付本身被重新定义为计算的一部分。每一笔AI交易不再是孤立的金额结算，而是一个携带意图与上下文的智能指令，这种指令本质上是一个语义化的数据包，封装了「谁发起、为何执行、在何种条件下发生」等语义信息，使支付同时成为价值流与信息流。这将带来全新的商业模式，开发者可以围绕细粒度的按次或按需服务来定价，AI智能体的决策逻辑、消费偏好与自动化需求也被记录在链条中，成为具有增值潜力的高质量意图数据。这不仅能直接反哺Google在广告与云服务的核心业务，还可能在更长远的AI应用生态里形成新的竞争壁垒。Google借AP2实际上是在试图掌握AI商业体系的语境与数据红利，主导未来的数字经济。

而这种「支付即计算」的设计，唯有在链上体系中才能被高效落地。区块链为其提供了三项关键要素：灵活的数据结构、基于密码学的信任，以及原生的可编程环境。长远来看，AP2的真正杠杆可能是稳定币。缺少稳定币，AP2仍能提升效率；但唯有稳定币的原生可编程性和去中心化特性，才能让「支付即计算」彻底落地，使AP2走向一个完整的AI经济操作系统。

值得注意的是，此次AP2协议中的加密支付通道——A2A（Agent-to-Agent）协议的x402扩展由以太坊基金会贡献。如果说此前Stripe自建支付链让以太坊在「日常消费支付」的叙事中失去了位置，那么借助AP2的落地，以太坊将切入一个全新的场景，即在机器经济中，承担AI智能体之间高频、原子化结算所需的去中心化信任层，有望成为「机器支付」的底层坐标系。与此呼应，以太坊基金会近期也宣布pivot至AI与机器经济赛道，组建dAI团队，尝试构建去中心化的AI技术栈，以确保未来智能体生态不至于过度依赖少数中心化实体，进一步印证了这种战略转型的方向。

MetaMask推出mUSD稳定币，加入日益扩大的美元稳定币阵营

• MetaMask加密钱包的新稳定币mUSD已于周一正式上线，成为首个由自托管加密钱包推出的稳定币，目标是成为其生态系统的默认数字美元单位；
• mUSD由Stripe旗下的稳定币发行平台Bridge发行，通过M0的去中心化基础设施铸造，完全以1:1比例由「高质量、高流动性的美元等值资产」支持，提供实时透明度和M0流动性网络的跨链可组合性；
• 用户将能够在MetaMask内进行mUSD的入金、持有、交换、转账和跨链，团队预计到年底前将通过MetaMask卡在接受Mastercard的商户处实现消费功能。

点评：MetaMask推出mUSD之际，正值稳定币巨头Tether宣布计划推出美国合规稳定币USAT，Hyperliquid也在开发原生稳定币，而传统银行在美国监管明朗化后也在探索发行或整合代币化美元。截至周一发稿时，mUSD的流通供应量约为1800万美元。稳定币市场竞争日趋激烈，各平台通过不同的合规策略、技术基础设施和生态系统整合寻求差异化优势。

以太坊基金会成立「dAI」团队，将以太坊打造为AI经济基础层

• 以太坊基金会成立新的「dAI」团队，由核心开发者Davide Crapis领导，加速区块链与人工智能交叉领域的工作；
• 该团队有两大使命：将以太坊打造为「AI和机器经济的首选结算和协调层」，以及构建去中心化AI技术栈，确保AI未来「不仅依赖少数实体」；
• 近期工作重点是开发ERC-8004标准，用于AI智能体身份和交易，计划于11月Devconnect大会发布，该标准旨在让应用程序验证AI智能体身份、遵循规则和可信度。

点评：随着自主软件越来越多地触发支付、签署消息和调用链上服务，可靠的身份和策略执行成为安全和规模化的关键。Crapis将此努力定义为「以太坊+AI」，提供中立、可验证的基础层给智能代理进行价值、声誉和规则共享。这是继端到端隐私路线图和L2互操作性框架后，以太坊基金会的最新战略重点。

Coinbase推出USDC借贷服务，通过Morpho提供高达10.8%的链上收益率

• Coinbase新推出USDC借贷功能，提供当前高达10.8%的链上收益率，用户无需离开Coinbase应用即可完成全部操作；
• 该服务由Morpho协议和Steakhouse Financial在Base链上提供技术支持，Coinbase将为用户创建智能合约钱包连接到Morpho协议，资金存入后立即开始产生收益；
• 服务将陆续向美国（纽约州除外）、百慕大及其他国家的用户开放，用户可在流动性允许的情况下随时取回资金，同时保持Coinbase熟悉的用户体验。

点评：这是Coinbase进一步拓展DeFi服务的重要一步，为持有USDC的用户提供比原有4.1%（Coinbase One会员可达4.5%）更高的被动收益选择。随着USDC流通供应量超过736亿美元，此服务将使更多传统用户能通过可信平台参与去中心化金融，同时Coinbase继续扩大其作为加密货币与DeFi之间桥梁的角色。

PayPal推出加密支付链接PayPal links，实现跨应用、跨境和跨币种交易

• PayPal推出全新「PayPal链接」（PayPal links）功能，用户可创建自定义一次性支付链接并在任何对话中分享，首先在美国推出，随后将扩展至英国、意大利等市场；
• 即将在P2P支付流程中直接集成加密货币功能，美国用户可通过PayPal发送比特币、以太坊和PYUSD等加密货币至PayPal、Venmo以及其他支持加密货币的数字钱包；
• PayPal支持多种资金管理选项，包括提供3.80%年收益率的PayPal储蓄账户（FDIC保险由Synchrony Bank提供），以及多种加密货币购买和交易服务。

点评：PayPal正通过其全球平台PayPal World连接世界最大的数字支付系统和钱包，使P2P支付变得像发短信一样简单。该公司在第二季度P2P和其他消费者支付总量同比增长10%，Venmo创下三年来最高支付量增长率，显示其在推动资金全球流动和扩大用户生态系统方面的战略价值。

云服务平台Vercel推出x402-mcp，为AI智能体集成无账户开放式支付协议

• Vercel发布开源协议x402-mcp，通过HTTP 402状态码实现AI智能体工具的直接支付能力，无需预先注册账户或管理API密钥，使AI智能体能自主发现并付费使用新服务；
• 该协议无缝集成Model Context Protocol（MCP）服务器和Vercel AI SDK，开发者可为API路由和MCP工具设置价格，客户端只需简单包装即可处理支付流程；
• 目前实现主要基于Base区块链上的USDC稳定币结算，但x402标准本身支持多种支付网络，包括非加密货币支付方式，Vercel提供一键部署模板与Coinbase钱包集成。

点评：解决了AI智能体经济系统中的关键痛点—支付结算。当大语言模型需要调用付费API或工具时，现有方案要求预先建立账户和配置支付关系，而x402协议通过开放标准让AI智能体能以编程方式直接支付，为AI系统提供真正的经济自主性，大幅降低开发者集成支付的复杂度。

Offline Protocol推出全球首个离线稳定币结算网络OfflinePay

• Offline Protocol宣布推出稳定币结算网络OfflinePay，旨在让无银行账户和数字弱势群体能在无网络环境下通过普通智能手机实现点对点稳定币支付；
• 同时成立Stable Institute研究机构，专注探讨货币形态演变中的包容性问题，研究稳定币基础设施如何为缺乏连接和银行服务的人群提供更公平的金融服务；
• 公司将继续开发Fernweh、OfflineID和Proof of Location AVS等产品，而OfflinePay则作为新的核心产品推向市场，特别针对基础设施薄弱、互联网有限和灾害频发地区。

点评：解决主流无现金支付系统排除数百万无银行账户人群的痛点。通过支持真正的点对点离线稳定币支付，OfflinePay降低汇款成本、提升透明度，使传统金融排除在外的人群能参与数字经济，为金融包容性提供实际解决方案。

PayPal稳定币PYUSD扩展至9个新区块链，规模达13亿美元

• PayPal的美元稳定币PYUSD通过LayerZero互操作性协议扩展至9个新区块链，超越其原生发行的以太坊、Solana、Arbitrum和Stellar四个链；
• LayerZero将由Paxos发行的PYUSD整合进其Hydra Stargate系统，创建了一个名为PYUSD0的无许可版本，与基础稳定币1:1可互换；
• 此次扩展使PYUSD可在Abstract、Aptos、Avalanche、Ink、Sei、Stable和Tron上使用，而Berachain和Flow上现有的社区发行版本将自动转换。

点评：PayPal于2023年推出PYUSD，成为首批由主要支付公司支持的稳定币之一。通过LayerZero的扩展，该代币旨在更快地进入新市场并在加密经济中提供美元锚定稳定币。自推出以来，PYUSD供应量已增长至13亿美元，这一扩展表明PayPal正积极增强其在更广泛区块链生态系统中的存在。

国际汇款公司MoneyGram新版App将稳定币作为核心支付基础设施

• MoneyGram全新App上线，将Circle的USDC稳定币、Stellar区块链和Crossmint钱包技术作为数字支付基础设施，用户可接收并存储美元稳定币；
• 首个上线市场为哥伦比亚，该国是主要汇款流入国，家庭收到的海外汇款是汇出资金的22倍，且哥伦比亚比索在过去四年贬值超过40%；
• 作为全球领先国际汇款公司，MoneyGram拥有约1.5亿客户，覆盖200多个国家和地区的40多万个实体营业点，同时也是加密货币最大的现金出入渠道。

点评：MoneyGram CEO Anthony Soohoo将稳定币比作个人电脑时代的电子表格、互联网时代的浏览器等革命性应用，认为在美国《GENIUS法案》通过后监管框架更加明确，稳定币将成为加密行业的杀手级应用，为实时结算和稳定资产存储提供基础。

美国运通推出区块链「旅行印章」，记录旅行体验的数字纪念品

• 美国运通推出基于以太坊的「旅行印章」（Travel Stamps）数字纪念品，本质上是ERC-721代币，铸造并存储在Coinbase的Base网络上；
• 这些旅行印章在技术上属于NFT，但目前不可交易也无经济价值，客户使用美国运通卡时即可收集，虽未被定位为区块链忠诚度计划，但具有奖励和收藏属性；
• 美国运通已为该产品提供钱包即服务（Wallet-as-a-Service）支持，新版旅行应用还包含旅行工具和Centurion贵宾室升级功能。

点评：这是传统金融机构探索区块链技术非金融应用的典型案例，美国运通数字实验室副总裁Colin Marlowe表示，该项目目的不是创造短期收入，而是丰富美国运通旅行体验，使其与众不同，同时为未来可能的忠诚度计划和合作伙伴关系奠定基础。

MoonPay收购支付创企Meso，扩展加密支付业务

• 加密金融科技公司MoonPay收购支付创业公司Meso，进一步扩大其加密支付网络，但未披露具体收购金额和交易完成时间；
• Meso联合创始人Ali Aghareza和Ben Mills（分别来自PayPal和Venmo）将加入MoonPay，担任首席技术官和产品高级副总裁；
• 这是MoonPay今年第二次支付行业收购，此前在1月以1.75亿美元收购了基于Solana的加密支付处理商Helio。

点评：MoonPay正通过战略并购巩固其作为加密和Web3行业基础设施提供商的地位，类似传统支付领域的Stripe模式。此次收购表明公司正积极整合支付领域人才和技术，打造全球最大的加密支付网络，以满足机构和个人对无缝加密交易的需求。

Quantexa推出平台帮助小型银行应对稳定币合规挑战

• 数据和分析软件公司Quantexa周三推出了一款基于Microsoft云计算平台的反洗钱（AML）解决方案，专为美国中小型和社区银行设计；
• 该产品名为Cloud AML，旨在帮助金融犯罪调查团队以更少的开销做出更快决策，同时保持准确性，减少「误报」，解决所有银行面临相同合规标准但资源不同的问题；
• Quantexa的北美金融犯罪解决方案负责人Chris Bagnall指出，银行可能看到客户与加密货币交易所之间的资金往来，但交易所之外的资金来源可能是盲点。

点评：该产品推出适逢美国今夏通过稳定币立法，预计将释放包括Bank of America和Citigroup在内的新竞争者。随着稳定币日益普及，大多数银行更关注监控资金流入和流出以应对金融犯罪。Quantexa的调查显示，36%的AML专业人士认为数字资产将在未来五年内对AML行业产生最大影响，这表明随着稳定币在日常支付中变得更加普遍，金融机构需要更全面地看待其加密相关风险敞口。

Tether推出美国受监管稳定币USAT，前特朗普政府高官任CEO

• Tether宣布前白宫加密委员会执行董事Bo Hines将出任其新成立的美国部门CEO，负责推出全新美国受监管稳定币USAT；
• USAT将作为USDT（市值约1690亿美元）的补充产品，由加密基础设施公司Anchorage Digital发行，Cantor Fitzgerald参与，计划于2025年底前推出；
• 新的USAT团队将设在北卡罗来纳州夏洛特，Tether集团CEO Paolo Ardoino强调公司将专注减少与用户之间的中介，并邀请美国金融机构合作拓展稳定币业务。

点评：此举标志着全球最大稳定币发行商Tether战略性进军美国监管市场，通过任命前特朗普政府高官来强化其政治关系和合规地位。作为全球第18大美国国债持有者，Tether 2024年实现130亿美元利润，此次推出受监管稳定币将进一步扩大其在全球稳定币市场的主导地位。

韩国首个锚定韩元的稳定币KRW1在Avalanche上线

• 韩国加密托管服务提供商BDACS宣布在Avalanche网络推出韩国首个完全由韩元支持的稳定币KRW1，已成功完成技术可行性概念验证（PoC）；
• 每个KRW1由存放在韩国最大银行之一友利银行（Woori Bank）的韩元完全抵押，通过实时银行API集成确保透明可验证的储备证明；
• KRW1目前仍处于概念验证阶段，尚未公开流通，公司计划将其定位为全球汇款、支付、投资和存款用途的稳定币，并拓展至其他区块链以提高互操作性。

点评：韩国总统李在明正支持发展本地货币锚定稳定币市场以加强数字金融时代的货币主权，但韩国央行坚持稳定币发行应限于持牌银行机构。在稳定币相关法规尚不明确的情况下，BDACS通过与友利银行和全球区块链伙伴合作，战略性定位为韩国即将到来的本地稳定币市场的关键参与者。

美国议员Hill提议修正GENIUS法案，禁止非金融公司发行稳定币

• 美国众议院议员French Hill希望在数字资产市场明晰法案（Clarity Act）中调整刚刚通过的GENIUS稳定币法，参议院的Cynthia Lummis表示支持这一方向；
• 提议的主要修改包括：加强CEO和CFO对财务数据披露的法律责任、详细禁止非金融公司进入稳定币业务、确保美国投资者可维护硬件或软件钱包进行数字资产合法自托管；
• 参议院银行委员会共和党人已发布法案草案，Lummis计划在今年年底前完成市场结构法案，美国财政部顾问Tyler Williams也支持这一时间表。

点评：GENIUS法案是华盛顿加密行业及其盟友的标志性成就，但Hill认为需要进一步完善。尽管众议院版本以308-122的压倒性两党支持票数通过，参议院版本仍面临部分参议员（如路易斯安那州的John Kennedy）的质疑。这些修正将决定美国稳定币监管框架的最终形态。

英国央行拟限制个人稳定币持有上限2万英镑，企业限额1000万英镑

• 据英国《金融时报》报道，英国央行计划对系统性稳定币持有量设置上限：个人限制为1-2万英镑（$13,600-$27,200），企业限制约为1000万英镑（$13.6百万）。
• Coinbase国际政策副总裁Tom Duff Gordon表示，对稳定币设置上限「对英国储户不利，对伦敦金融城不利，对英镑不利」，并强调其他主要司法管辖区没有实施类似限制；
• 英国加密资产商业委员会的Simon Jennings警告，没有数字ID等新系统，此类限制几乎不可能执行，支付协会的Riccardo Tordera-Ricchi则指出，这些限制「毫无意义」，因为现金或银行账户都没有类似上限。

点评：英国央行的提议将使英国监管环境比美国和欧盟更为严格。美国7月通过的GENIUS法案和欧盟的MiCA法规都没有对个人持有量设限，而是专注于发行商的许可、储备和赎回标准。这可能导致加密业务转移至监管更友好的地区，削弱英国作为金融创新中心的地位。

澳大利亚监管机构ASIC放宽稳定币中介机构规则

• 澳大利亚证券投资委员会（ASIC）宣布对稳定币中介机构实施监管减免，允许其分发持有AFS许可证发行商的稳定币，无需额外申请金融服务、市场或清算设施许可证；
• 这是澳大利亚首个解决稳定币市场监管不确定性的重要举措，ASIC表示将考虑随着更多发行商获得AFS许可证，进一步扩大减免范围；
• 减免要求中介机构向客户提供发行商的产品披露声明以确保透明度，而发行商仍需对披露和审慎义务负责，该规定将在注册联邦法规后生效。

点评：此举为澳大利亚稳定币市场创造了更有利的监管环境，弥合了在财政部完善稳定币制度前的监管摩擦。Blockchain APAC首席执行官Steve Vallas表示，市场成功将取决于需求，而全球玩家对满足澳洲监管要求的兴趣将为行业提供发展线索。

以色列要求冻结价值15亿美元涉嫌与伊朗相关的Tether资产

• 以色列国家反恐融资局发布了187个USDT地址列表，声称这些地址共计接收了15亿美元，与伊朗伊斯兰革命卫队有关，应被冻结和列入黑名单；
• 区块链分析公司Elliptic表示无法确定所有地址是否直接与伊朗武装部队相关，部分地址可能由加密货币服务控制，作为多个客户交易的钱包基础设施；
• Tether公司过去曾配合执法机构冻结与犯罪活动相关的USDT，而伊朗长期使用加密货币规避制裁，伊斯兰革命卫队被认为是该国最大的比特币矿工之一。

点评：这是地缘政治冲突延伸至加密货币领域的最新案例。今年6月以色列和伊朗爆发12天战争后，双方对抗持续升级。以色列此举表明执法机构正加强针对可能规避制裁的加密资产追踪，将Tether等主流稳定币置于更严格的监管视野下。