随着各大支付相关企业2025年财报的出炉，关于“支付不赚钱”这件事变得更加具象化。

支付难有“万一”

2025年底，移动支付网曾撰文《国内支付收单持续抗压》说明当下支付相关企业整体利润较差，总交易流水与净利润的比例（简称净利比例）在万1~2左右。而相较于国际支付大厂，其利润比例更高，普遍能达到千1左右。

但现在情况更加恶化了。

根据财报相关信息计算，当下以线下收单为主业的支付企业已经难有“万一”的净利比例：

拉卡拉：3.94万亿（元，下同）GPV（总交易量），扣非净利润3.01亿，净利比例为万0.76（万分之0.76，下同）；

移卡：2.34万亿GPV，净利润9224万，净利比例为万0.39；

星驿支付：2.25万亿GPV，净利润4.56亿，净利比例为万2.02；

嘉联支付：1.47万亿GPV，净利润1.3亿，净利比例为万0.88；

合利宝：未公布GPV，净利润0.51亿；

海科融通：1.16万亿GPV，净亏损2亿；

随行付：未公布GPV，净亏损约1.62亿（1.87亿港元）。

上述7家机构中，仅星驿支付净利比例超过了“万一”。

在新大陆财报中，说明了星驿支付利润增长的一些原因，其中包括KA商户比例提升，月流水在50万元以上的商户交易金额同比提升超58%；扫码支付增长，扫码金额同比增长近55%；联合收单增长，交易流水超1万亿，同比增长近49%；AI降本增效，提升服务能力；消费分期业务，带动相关商户销售额平均提升15%-20%；“碰一下”铺设超150万终端，以及参与国补受理。

此外，财报还提及了跨境支付和数字人民币方面发展，但从观察来看，这两项对整体营收影响尚小。2025年下半年其跨境支付及海外收单试点交易月峰值超1800万，体量仍然较小。

总的来说，星驿支付之所以整体能获得万2的净利比例，大概是产业补贴、服务优质商户、消费分期发力等，为支付业务提高盈利能力。

而即使跨境支付业务体量仍然较小，支付机构财报中仍然愿意凸显已经获得的成绩，来表明业务增长性良好，例如拉卡拉2025年的跨境支付交易金额889亿，同比增长80.69%，增长迅猛。但相对于拉卡拉近4万亿的流水，这一业务比例仍然较小。

但支付机构们都认可，跨境支付未来可期。

专注于跨境支付的企业相对来说经营数据不错：

连连2025年GPV为4524亿，净利润8226万，净利比例为万1.8；

专注跨境B2B支付的Xtransfer在招股书中透露，其2025年GPV为605.16亿美元（约4118亿元），经调整核心净利润（非IFRS）为4767.4万美元（约3.24亿元），净利比例万7.87。

再对比更加专注于商户支付服务的全球支付企业：

Adyen 2025年GPV为1.5万亿美元（约10.2万亿元），净利润5.15亿美元（约35亿元），净利比例约万3.43；

Global Payments 2025年GPV为3.7万亿美元（约25.1万亿元），净利润 14.56亿美元（约99亿元），净利比例万3.93。

当然，以上数据对比相对比较模糊，各个公司的经营情况不同，为布局AI、跨境等领域，支付企业甚至出现亏损也属正常。然而在普遍感受支付业务都不赚钱的情况下，业界的焦虑仍然在蔓延。

支付的“万无一失”

4月21日，八部门联合制定的《金融产品网络营销管理办法》，其中涉及多条支付相关新监管措施。其中包括明确支付为金融产品，支付营销需设立专区，支付机构不得将贷款、资管等产品列入支付选项，这进一步加强了支付相关消保的监管。

4月30日，首批获得支付牌照的21家支付机构续展长期牌照情况出炉，17家牌照换发成功，快付通支付、东方支付、杉德支付等3家机构中止续展，开联通支付则不予续展，这家2010年便成立，互联网支付与预付卡为主业的老牌支付机构退出，仍让支付行业震惊。

这些近期新闻仅是近年来加强支付监管的一个缩影。

2025年Q4，网传7家头部收单机构被停新三个月，多家POS厂商因密钥管理等安全问题被处罚，259号文（《中国人民银行关于加强支付受理终端及相关业务管理的通知》）对“一机一码”等政策的落地要求更加严格。

这些事件一定程度上影响了行业整体收支情况。

从2025年的罚单情况来看，监管强度依旧不小。移动支付网近期发布的《2025年支付机构罚单报告》显示，2025年人民银行针对支付机构（单位+责任人）的罚款金额合计近3亿元，约等于拉卡拉一年净利润。

所有2025年支付罚单中，百万以上罚单占66%，这足以说明支付监管的高压态势。

支付作为百业之基，在我国也逐渐成为了能与水电煤媲美的基建行业。特别是近几年，“支付为民”、坚持金融的人民性等相关倡议下，薄利化逐渐成为了支付行业的共性认知。

而从首批支付牌照发放到长期牌照换发的这16年间，经历过备付金大量挪用、机构间直连风险、“二清”非法支付猖獗、支付与信贷模糊交融、大量“跑分”洗钱、电信诈骗、代收代付乱象、信用卡套现规模庞大等诸多风险事件之后，监管体系逐渐完善，支付监管的成熟度也在不断提升。

成熟的代价，便是市场趋于饱和，竞争激烈。在已经开始没有“万一”的时代，考验支付机构们探索力广度与深度的时候到了。