本期看点如下： 

1. 稳定币月交易量已突破 2 万亿美元，美元稳币的网络效应不断强化，使「主权」成为各国监管的核心关注点。非美元体系在过去一周密集动作：欧洲 Qivalis 推出符合 MiCA 的欧元稳币，试图修补企业支付与 SEPA 结算碎片；韩国要求在明年 1 月前提交稳定币法，以银行控股框架确保可控性；加拿大推进加元稳币立法，意在融入北美支付基础设施；以色列则以「私人稳定币审查 + 数字谢克尔」双轨争取未来货币栈的主导权。

2. 代币化资产迅速扩张，但同样不可忽视的是其底层正在发生的变化。RWA 永续合约作为代币化冰山下的赛道，被 Coinbase Ventures 称为「The Perpification of Everything」。为何这是一种超越代币化所有权的、全新的增长逻辑？以及这一逻辑背后又隐藏了怎样的新型市场结构与创业机会？

3. 银行体系面临的调整更为根本。美国 FDIC 拟以代币化存款保护银行的净息差，而稳定币因 100% 储备要求天然削弱信贷乘数，更接近「窄银行」模式。在这种自我挤压 NIM 的情况下，银行为何仍选择发行稳定币？代币化存款与稳定币在法律属性、资产负债表归属与风险隔离上有何本质差异？美国银行体系的最终形态在数字资产的冲击下，会呈现为一种怎样的未来架构？

4. 区块链与数字资产进入开始触达最需要信任的社会场景。Cobo 与香港红十字会达成合作意向，启用专为香港大埔火灾救援设立的「合规区块链慈善钱包」，实现捐款流向全程透明可溯；Circle 以「1% 股权承诺」设立慈善基金会支持 CDFIs，推动小微金融与普惠融资。这意味着稳定币与合规基础设施正在从支付工具，走向社会金融基础设施层面，数字资产被制度化嵌入公益与包容性金融。

FDIC将推出代币化存款和稳定币的监管框架，定义链上银行规则

本周，美国联邦存款保险公司（FDIC）代理主席 Travis?Hill 在国会听证会上表示，FDIC?将依据今年?7?月通过的《GENIUS?法案》推出首份监管框架，为银行发行稳定币和代币化存款确立正式规则。这意味着，美国监管体系正尝试以制度化形式，定义银行如何在区块链上行使职能。

《GENIUS?法案》是今年 7 月生效的一项关键立法，为美元稳定币建立了多层监管结构：美联储负责宏观稳定，货币监理署（OCC）主导发行特许，而?FDIC?首次获得针对「发行稳定币的银行」的审慎监管授权。当前，FDIC?正把这套架构从立法文本转化为执行指引，首份许可流程文件预计将于本月发布，资本、流动性与储备管理标准则将在?2026?年初陆续落地。

与此同时，FDIC 也在起草第二份文件，拟界定「代币化存款」的适用范围。这一工作触及一个核心问题：未来的美国银行，是发行以现金或国债?1:1?支撑的外循环稳定币，还是直接将现有存款数字化为链上负债？既然银行可以发行受?FDIC?保险保护的代币化存款，为何仍要涉足稳定币市场？

表面上，两者都是区块链上的美元，但背后的金融逻辑截然不同。稳定币是一种开放回路资产，可由银行或非银行机构发行，在公链中自由流通。它需要?100%?高流动性储备，从银行视角看属于资产而非负债。这一设计削弱了银行的信贷乘数和净息差（NIM），却将美元的可达性拓展至全球的开放金融网络。代币化存款，则是一种受?FDIC?保险保护的负债，只能由持牌银行发行，仍保留传统存款的法律属性。这类存款保持在银行资产负债表内，可参与信贷派生与利差收入，虽然也实现准实时结算，但通常在银行体系内部封闭流通。它体现的是在监管框架内对效率极限的探索。

这种区分并不仅是法律结构上的差异，也深刻影响银行的资产配置逻辑。对银行而言，稳定币代表「资产化的美元」，储备约束提升了资本安全，但压缩了可贷余额；对?Circle?或?PayPal?等非银行机构而言，稳定币是一种收益产品，储备资金的利息成了新的利润来源。代币化存款则相反，它延续传统的负债模式，仅在技术层面实现实时结算。银行选择这一路径，更多出于防御性动机，以最小风险实现数字化升级。 

保护净息差是银行模式得以延续的底线。对于任何金融机构而言，任何数字化尝试都需回答同一问题：这是否削弱了利差？ 代币化存款提供了一种折中方案，既保留负债端的收益逻辑，又引入区块链式结算效率。本质上，这是「保留收益引擎」的现代化。而稳定币则更像一项外向性的战略，有助于延展品牌与支付网络，却难以直接提升?ROE。两者相互补充：前者维系生存结构，后者塑造外部生态。因此，FDIC?的政策不只是监管落地，更是一项产业政策信号：赋予银行进入区块链体系的制度正当性，同时维持其传统盈利模式的连续性。

从更长周期看，这也是银行和监管者试图「制度化 DeFi」的起点。未来的银行体系或将呈现三层结构：内部层以代币化存款支持实时清算与流动性管理；中间层通过共享账本实现银行间互操作；外部层则以稳定币接入开放金融生态，将监管体系与去中心化世界相连。

RWA的第二曲线：从上链资产到可合成敞口

本周，行业焦点集中在「代币化」。

欧洲资管巨头 Amundi 在以太坊上发行欧元货币市场基金的链上份额，象征传统基金基础设施的数字化跃迁，追求更高透明度、可追溯性与实时结算，也为未来以稳定币或央行数字货币进行申赎奠定基础。与此同时，Kraken 收购 Backed?Finance，以整合代币化股票的底层体系，为?2026?年?IPO?做准备，交易所的角色正由撮合平台向资产数字化入口转变。在链上收益层，Plume 将机构级?RWA?收益引入?Solana，推出覆盖国债、信用与应收款的五款?Nest?金库，试图构建可组合的真实收益基础设施。而在宏观层面，贝莱德?CEO?Larry?Fink?与?COO?Rob?Goldstein?在《经济学人》撰文称，代币化的变革「可与互联网早期相提并论」。近?20?个月来，RWA?市场规模增长近?300%，其?BUIDL?基金锁仓突破?20?亿美元。

代币化已成共识，但真正推动?RWA?热潮的，或许并不是资产上链本身，而是围绕它们生成的衍生层——一个价格先于资产、流动性先于所有权的新型市场结构。在Coinbase?Ventures?最新发布的《2026?年值得关注方向》中，「RWA?永续合约」被列为下一阶段核心主题，与专业化交易所、新一代?DeFi?以及?AI?驱动的金融基础设施并列，指向链上金融的演化方向。

Coinbase? 认为，围绕现实资产正在形成一类新的合成市场。 参与者无需等待资产上链，即可通过永续合约（Perps）获得价格敞口，无论标的是私营公司股权、宏观指数、大宗商品，还是经济数据本身。RWA?叙事的重心，正从「上链资产」转向「可被合成的敞口」。

永续期货可以说是加密金融最具影响力的发明之一。它让交易者在无需持有标的的情况下参与市场，合约无固定期限，以资金费率机制维持其与现货的价差平衡。仅去年，中心化交易所的?Perps?成交量就超过?58?万亿美元，规模为现货的三倍。如今，这套衍生结构正向现实资产迁移：无论特斯拉股票、原油价格、信用利差，还是通胀预期，都可在链上以永续形式被交易与结算。交易者无需真正「代币化特斯拉股票」，只需利用?Perps?结构，即能获得其价格暴露——此时被代币化的，不是资产本身，而是对价格的访问权。

这一点至关重要。首先是速度，永续合约无需托管，也不必等待标的资产确立法律定义，在资产尚未上链之前，市场即可成立。其次是表达力，绝大多数交易者并不追求持有资产本身，而是押注走势、波动与相关性，从?CPI?到?SpaceX?估值，皆可成为可编程的金融对象。

这种趋势已在链上生态中显现。在?Injective?的?iAssets?上，用户可获取?Apple、Circle、Nvidia?等公司的价格敞口，无需持股；Hyperliquid?占据超?80%?的链上?Perps?交易量，正在测试针对私营公司的合成市场；Trove?则尝试将收藏品（如宝可梦卡）纳入永续合约体系。这些项目的共同特征是，市场无需等待底层证券被代币化，流动性与风险可先行上链。

无需实际所有权的特性，也在催生新的跨境金融模型。本周融资项目?Ostium?以?RWA?永续合约为核心，为希望进入美国市场的非美投资者提供合规替代路径。传统跨境投资往往受制于清算、托管与券商体系的层层中介，资金在链外账户间辗转，既昂贵又脆弱。Ostium?通过永续合约仅传递价格敞口，绕开证券所有权转移的法律约束。该平台基于?Arbitrum?构建，支持?7×24?小时链上交易与即时结算，资产自托管于智能合约，全程透明可验证。这种架构实质上改写了离岸券商模式——通过技术与法律的「双重绕行」，以?RWA ?Perps?为媒介，把美国市场的价格信号直接连接至全球投资者的流动性池。

如果说代币化资产解决的是所有权问题，合成衍生品要解决的则是流动性问题。围绕现实世界价格构建的资金费率、保证金与预言机体系，正在演化为一种新的金融底层，一个全天候、全球化、以加密抵押驱动的流动市场网络，它重新定义了金融栈，将价格视为协议层，把交易、清算与定价融为一体。 这正是?Coinbase?Ventures?所界定的?RWA?永续合约（RWA?Perpetuals）内核——The?Perpification?of?Everything，万物皆可永续。

前Signature高管成立区块链窄银行N3XT，提供可编程美元支付

• N3XT 在怀俄明 SPDI 牌照下运营，为全额准备金「窄银行」，每一美元以现金或短期美债 1:1 支持并每日披露；
• 通过私有区块链实现 7×24 即时结算和智能合约自动化支付，定位为企业可编程美元基础设施，部分替代曾由 Signet 提供的功能；
• 团队来自 Signature Bank，获 Paradigm、HACK VC 与 Winklevoss Capital 等支持，已累计融资 7200 万美元。

点评：在监管趋严与稳定币、实时结算需求上升的背景下，N3XT 探索「银行版链上结算」路径，或为机构在美元支付与资金自动化方面提供合规且可编程的新选项，推动传统银行业务向链上迁移。

金融科技公司Unlimit推出Stable.com ，打造面向稳定币的去中心化清算平台

• Stable.com 支持主要稳定币的免 Gas 与零手续费兑换，用户全程自托管；
• 该平台接入 Unlimit 覆盖 150+ 市场、1000+ 支付方式的全球支付网络，可直接兑换为当地法币；
• 该项目旨在整合碎片化稳定币市场，作为连接 DeFi 与传统支付体系的「去中心化清算所」。

点评：通过把链上稳定币交换与全球法币出口合并到单一界面，Stable.com 为稳定币的日常支付与跨境使用建立更顺畅的基础设施，有望提升稳定币在全球商业场景中的可用性与竞争力。

Sony合作方Startale上线美元稳定币USDSC，面向Soneium生态支付

• Startale 携手稳定币基础设施平台 M0 发行美元稳定币 USDSC，作为 Sony 旗下以太坊二层网络 Soneium 的默认支付与奖励通证；
• 日本监管正推动稳定币支付试点，多家大型银行已获批开展日元稳定币项目，Sony Bank 亦计划明年发行稳定币；
• Startale 同步推出 STAR Points 奖励体系，鼓励用户铸造、持有 USDSC 并在 Startale App 内完成交互。

点评：Sony 生态引入原生稳定币，显示大型科技企业正以「支付+奖励」模型加速布局 Web3 场景，也反映日本正将稳定币纳入主流金融基础设施，为未来的资产代币化与链上支付铺路。

Cobo启用合规区块链慈善钱包助力香港大埔火灾救援

• Cobo 捐助 100 万元港币等值稳定币驰援香港大埔火灾救援，并与香港红十字会达成合作意向，启用专为本次救援设立的「合规区块链慈善钱包」；
• 该慈善钱包支持 13 条区块链网络、多种数字货币捐赠，包括 BTC、ETH、SOL 等，所有交易手续费由 Cobo 承担，确保善款 100% 用于救助；
• 截至目前已筹集 132 笔，共计约 232 万元港币等值加密货币，捐款流向全程透明可溯，捐款截止日期为 2025 年 12 月 31 日。

点评：区块链技术在慈善领域展示实用价值，通过链上可追溯机制确保捐款透明度，为灾害救援提供创新解决方案。

Circle成立慈善基金会，聚焦小企业与全球金融包容

• Circle 以其「1% 股权承诺」设立 Circle Foundation，首阶段向美国社区发展金融机构（CDFIs，使命型放贷机构）提供资助，提升小企业的融资与数字化能力；
• 基金会将与国际组织合作，改善人道援助的金融基础设施，延续在乌克兰、委内瑞拉等地以 USDC 提升援助效率的模式；
• Circle 员工每年可投入 40 小时带薪志愿时间，基金会由 Fidelity 独立托管，运营成本由 Circle 承担。

点评：该基金会意味着稳定币企业正从「工具提供者」上升为「金融包容基础设施建设者」，有望推动数字资产在小微金融与跨境援助中的长期制度化落地。

Rain收购Fern，补强稳定币跨链路由与全球链上支付能力

• 加密卡发行商 Rain Rain 全资收购 Fern，将稳定币编排 API 与支付、跨链、卡等能力整合为统一平台，并保持 Fern 现有客户服务不变；
• Fern 的核心组件 Multiplex 将深度融入 Rain，用于优化多链与多流动性来源的路由效率，强化全球出入金通道（on/off-ramp）与链间互操作性；
• Fern 联合创始人 Pooja_eth 将出任 Rain 产品负责人，推动新一代链上支付与结算产品落地。

点评：稳定币基础设施正快速走向全球化与一体化；此次整合强化跨链路由、流动性抽象与合规支付连接，为链上结算成为主流支付网络奠定关键底层能力。

前Citadel员工创立稳定币支付应用Fin，获1700万美元融资

• Fin（前身 TipLink）完成由 Pantera Capital 领投的 1700 万美元融资，Sequoia 与 Samsung Next 参投，用稳定币提供全球大额跨境支付；
• 该应用专注于高额跨境支付，用户可向其他 Fin 账户、银行账户或加密钱包发送资金，无额度限制，能处理数十万至百万美元的即时转账；
• Fin 计划下月开始与进出口企业试点，通过低费率和稳定币钱包利息创收，与传统大型商业银行提供的国际转账服务竞争。

点评：在美国《天才法案》确立稳定币监管框架后，Fin 定位成为避开传统金融复杂性的便捷支付应用，填补 Venmo 等应用在大额支付领域的空白。

马斯克X Money招募支付技术负责人，或自建支付基础设施；Solana主动「应援」

• X Money 为 600 万月活用户打造的新支付平台招募技术负责人，职位要求从零构建高可用支付系统，暗示 X 拟自建底层架构；
• Solana 在 X 上公开推广该岗位，生态顾问 Nikita Bier 今年已加入 X 任产品负责人，引发加密社区关注；
• X 已与 Visa 合作开发数字钱包功能，但最新招聘显示上线进度或较原计划延后。

点评：X 若自建支付基础设施并与加密生态靠拢，将为「超级应用」战略奠定关键金融基础设施，也可能在稳定币与链上支付竞争中成为新的大型入口，对行业流动性与用户增长产生深远影响。

十大欧洲银行组建Qivalis联盟，将推符合MiCA的欧元稳定币

• 法国巴黎银行与 ING、UniCredit 等九家欧洲银行组建 Qivalis 联盟，已申请荷兰央行电子货币牌照，计划 2026 年下半年推出合规欧元稳定币；
• 联盟由前 Coinbase 德国高管 Jan-Oliver Sell 领导，将构建支持 24/7 全天候原子级结算的链上支付基础设施，无需传统代理银行和分散流动性池；
• 欧元稳定币市场仅有约 6.7 亿美元规模，远落后于美元稳定币，Qivalis 旨在填补企业级支付缺口，解决现有 SEPA 系统跨国结算碎片化问题。

点评：欧洲顶级银行联合进军稳定币领域，标志欧洲金融体系重视链上支付基础设施建设，将改善跨境支付效率低下问题。

美议员催监管机构按期落地GENIUS稳定币法，要求2026年7月前完成规则

• GENIUS《美国稳定币创新法》于今夏生效，美议员要求监管机构在一年内制定实施细则，包括 1:1 美元或等效流动资产储备、年审与境外发行规范；
• FDIC 称本月将提出实施框架草案，NCUA 表示首个规则将聚焦「稳定币发行者申请流程」；
• 规则制定推进之际，国会也在推动更广泛的加密监管法案，并讨论总统持有加密业务的潜在利益冲突问题。

点评：GENIUS的落实将首次为美元稳定币建立统一的联邦监管框架，其节奏将影响国际稳定币竞争与美国市场主导权，同时政治层面的利益冲突争议正为规则制定增添不确定性。

韩国执政党限期政府提交稳定币法案，拟最早明年1月通过

• 韩国执政的共同民主党要求金融服务委员会须在 12 月 10 日前提交稳定币监管草案，否则将由国会自行提案推进；
• 讨论方向包括由韩国央行、金融服务委员会与银行业组建稳定币发行联合体，且银行需持股逾 50%；
• 总统李在明将韩元稳定币列为施政重点，以抗衡美元稳定币主导地位；但相关立法迄今进展有限。

点评：韩国正尝试以银行主导模式构建本土韩元稳定币体系，以维护货币主权并强化监管可控性；若落地，将重塑稳定币发行格局并对亚洲市场产生示范效应。

加拿大拟立法监管加元稳定币，丰业银行称对本土市场影响有限

• 加拿大将立法监管与加元挂钩的稳定币，方向与美国近期通过的稳定币监管法保持一致，核心在提升支付效率与实现 7×24 结算；
• 加拿大丰业银行（Bank of Nova Scotia）认为稳定币规模仍小，对系统性风险影响有限；当前发行方主要配置短期美债、回购与货币基金，缺乏央行支持，使压力情境下防御能力受限；
• S&P 下调 Tether 维持锚定能力评估，Circle 因更集中美债配置被视为更稳；长期若储备规模扩张至数万亿美元，可能影响美债市场与美元外溢力。

点评：加拿大将稳定币纳入正式监管框架，表明主权货币数字化正走向制度化；若跨境支付降本提效落实，稳定币或成为北美金融基础设施的战略补充。

以色列央行暗示将加强对稳定币的监管，数字谢克尔计划推进中

• 央行行长 Amir Yaron 称稳定币月交易量逾 2 万亿美元、行业高度集中（Tether 与 Circle 占 99%），已不能视为边缘现象，监管需聚焦 1:1 准备金与高流动资产；
• 监管机构正规划可扩展框架，加强对私人稳定币发行方的审查，以应对潜在系统性风险；
• 数字谢克尔团队公布 2026 路线图，拟于年内给出正式建议，将其定位为「通用央行货币」。

点评：以色列将稳定币纳入系统性金融议题，显示全球央行正加速构建双轨体系：一手强化私人稳定币监管，一手推进央行数字货币，以稳住未来支付与货币主权格局。

Ripple获新加坡金管局放行，扩大XRP与RLUSD等代币结算服务

• Ripple 在现有「主要支付机构」牌照下获扩权，可向新加坡境内银行、金融科技与加密机构提供更广泛的代币结算与相关支付服务；
• 许可覆盖 XRP、RLUSD 等代币，使机构可通过单一集成完成换汇、结算与跨境支付，无需自建基础设施或直接持有代币；
• 亚太是 Ripple 增速最快市场，链上活动同比增长约 70%；新加坡自 2017 年起成为其区域枢纽，受益于金管局完善的数字资产监管框架。

点评：监管明确的代币化结算通道正成为区域金融基础设施的一部分；Ripple 获批扩权显示合规型代币结算正在走向机构化，有望加速亚太跨境支付的链上化。

英国立法承认加密资产为第三类财产，确立独立产权地位

• 英国国王查尔斯三世正式批准《2025 年财产(数字资产)法案》，将数字资产如比特币和稳定币纳入新的独立财产类别；
• CryptoUK 称此举将使加密资产在所有权举证、盗窃追索、破产与遗产处理中具备更清晰法律路径；
• 英格兰银行正就英镑稳定币监管征求意见，力图与美国监管进度保持同步。

点评：英国以立法方式明确加密资产产权，奠定司法与监管的统一基础，有望加速稳定币、链上资产在金融体系中的合规应用，并强化全球主要法域的加密法律框架竞争力。

Visa联手Aquanow推进稳定币结算，布局欧洲中东非

• 合作将把稳定币（如 USDC）结算能力扩展至中东欧、西亚与非洲地区，支持全年无休的清算流程；
• Visa 稳定币结算量年化已达 25 亿美元，并计划扩展至「四种稳定币 + 四条链」；
• Aquanow 在阿联酋及海湾地区已有业务布局，并持有迪拜虚拟资产监管局许可。

点评：支付巨头正从「卡网络」转型为「链上结算网络」，通过改造金融底层带动银行体系采用区块链技术。

Uniswap集成Revolut，28国用户可直接购币上链

• Uniswap Labs 与欧洲金融应用 Revolut 合作，允许用户在 Uniswap 网页端与钱包中直接以 Revolut 余额或银行卡购买加密资产；
• Revolut 支持 40+ 代币及多种法币（美元、欧元、英镑等），覆盖 26 个欧盟国家，购币免 Revolut 手续费，仅需支付网络费；
• 当前仅支持上链购币（ETH、USDC、POL 等），Revolut 的提现（off-ramp）功能尚未上线，用户可使用 Uniswap 内其他服务商提现至法币。

点评：Revolut 的接入提升主流金融应用对 DeFi 的可及性，使法币直达链上的路径更顺畅，有助于扩大 Uniswap 生态的用户入口与交易流动性。