两家金融巨头正以相反路径适应稳定币时代。一侧是摩根大通在?Base?公链上推出存款代币?JPM?Coin，以银行信用与合规体系实现 24/7?清算效率，守护万亿美元级机构资金，标志银行体系从封闭向开放网络过渡；另一侧是加密原生交易所 Coinbase?反向渗透传统金融，在英国上线受?FSCS?保障的高息英镑储蓄账户，以法币信任为入口，重塑零售资金与加密市场的连接。

Circle?发布外汇结算引擎?StableFX，以链上原子结算?(PvP)?消除?T+2?与跨时区延迟，释放约?27?万亿美元沉淀资金，为外汇市场构建可编程的流动性层。

此外，还有令人兴奋的市场的采用。Cash App（拥有?5800?万用户）计划 2026 年支持稳定币支付，意味着创始人?Jack?Dorsey?从「比特币单一主义者」转向多元加密策略，凸显稳定币在支付场景中的主导地位；SoFi 成为首家在应用内提供加密交易的持牌美国银行；Visa 使用 USDC 发放员工薪酬；BNY Mellon 推出稳定币储备基金，以满足 GENIUS 法案要求并吸引数千亿美元的低风险储备回流银行体系。

在金融服务空前一体化的趋势下，客户最终会选择「拥有银行功能的应用」还是「拥有加密能力的银行」？

摩根大通推出存款代币JPM Coin以及Coinbase的逆向渗透

稳定币的技术红利，正在全面渗透全球金融体系，迫使传统巨头重新调整布局。这场博弈的激烈程度，体现在两个世界上最大的金融实体选择了截然相反的路径展开竞争。

其中之一，是全球最大的商业银行——摩根大通。本周，这家机构选择进一步「向内吸收」这股技术力量，在Base?公链上推出存款代币?JPM?Coin，为机构客户提供与稳定币相当的链上结算效率——即时、全球通用、全天候运行。与此同时，摩根大通还注册了「JPME」商标，或将推出欧元计价版本。

所谓存款代币，是由商业银行发行的数字货币，代表对客户存款的链上索取权，本质上是银行账户余额的代币化形式。与稳定币不同，稳定币通常由非银行机构发行，并以政府债券或其他高流动性资产一对一支持；而存款代币直接锚定银行体系内的真实存款。

这意味着，摩根大通正在主动吸收稳定币的技术红利——在维持银行级合规与信任的前提下，实现实时清算与全天候流动性。结果是一种「混合资产」：既具备加密货币的速度，又保留银行存款的安全。

当?JPM?Coin?让资金在周末与节假日也能自由流动时，稳定币与银行代币在结算效率上的差距几乎消失。在速度趋同之后，银行的传统优势——合规、存款保险与可生息负债——重新成为护城河。本质上，JPM?Coin?可被看作是将受监管的存款嵌入稳定币体验之中，一种像软件一样运行的银行资产。凭借「低风险?+?高效率」的组合，这种代币化存款将成为非生息稳定币的直接对手，并在?B2B?结算领域重新确立主导地位。

摩根大通的?Kinexys?Network?（前身?JPM?Coin?Network）目前每日处理量已超过?30?亿美元，而其全球支付体系的日均清算量接近?10?万亿美元。这意味着，数万亿美元级的受监管流动性，正首次以完全合规的方式进入公链世界。

如果说摩根大通是一家正「向前」转型的传统巨头，那么?Coinbase?则位于镜像的另一端——一家正在「向后」转型的加密原生公司，主动靠近银行体系。本周，Coinbase?在英国推出受监管的英镑储蓄账户，年利率?3.75%，由?ClearBank?托管并提供?FSCS?存款保险。这一设计将传统银行的安全与加密品牌的数字化体验相结合，瞄准的是风险偏好较低、却厌倦低息回报的储蓄型用户。Coinbase?为他们开辟了一个新的「收益区间」，既有银行级保障，又有高于主流银行的回报。

不过，高息储蓄只是入口。Coinbase?的真正意图，是用低风险、低利润的法币理财业务作为流量引擎，引导用户进入平台的核心利润区——加密交易与投资。储蓄账户在这里充当通道：用户只需在储蓄余额页面轻触一次，即可将法币即时转入加密市场。Coinbase?用传统金融的信任做入口，以加密资产的高收益模型完成转化，这是一种反向的渗透与迭代。

可以看出，稳定币带来的效率红利，已成为当下金融竞争的底色。一侧是摩根大通这样的传统巨头。为了守住数万亿美元级的机构市场，将银行的信任与结算能力迁移到链上，通过「受监管的存款上链」来适应稳定币时代。在另一侧，则是?Coinbase?等加密原生机构，为了重建用户信任，选择回到法币体系，以更低风险、更高回报和更紧密的整合能力，重新定义零售金融体验，并通过「反向渗透」争夺银行的核心零售客户。

Circle推出外汇引擎StableFX，构建流动性互联网蓝图

稳定币推动的效率革命，正在撬动万亿美元级的外汇（FX）市场。本周，Circle 发布外汇结算引擎 StableFX，通过链上原子结算与稳定币流动性，试图将自身定位为下一代终极流动性结算引擎。

外汇是全球规模最大的金融市场，日交易额超过?9.6?万亿美元。然而支撑这一体系的基础设施却至今停留在上个时代：批量结算、双边信贷、跨时区窗口、T+2?交割。结构性的延迟让约?27?万亿美元长期沉淀在代理行账户中，成为全球支付体系对流动性征收的隐性成本。外汇市场维系风险的方法，是以效率和资本自由为代价——而这正是被重写的部分。

稳定币及其承载的区块链，正在化解即时性与风险之间的长期矛盾。StableFX 的设计正建立在这种效率红利之上。它将结算、定价与货币通道整合成三层结构：一是原子结算（PvP），让交易双方同时完成交割，无时间差、无风险敞口；二是询价聚合，由多家做市商直接在链上竞争报价，压缩点差；三是跨币种互操作通道，通过?Circle?合作伙伴稳定币，让?EURC、GBP?或?拉美稳定币直接与?USDC?互联，无需经由美元银行中转。结果是，一个全天候、可编程的外汇结算平台。流动性不仅仅是市场化行为，而且成为一种可嵌入的能力，可被企业在财资管理、薪资支付与跨境资金流转中随时调用。

传统外汇体系依靠锁定资金来对冲风险，而 StableFX 以消除延迟的方式来重塑风险管理。它不再需要双边信任或预注资，闲置的流动性因此被重新释放回市场。这样的转变——从抵押安全到协议安全——正在构成下一代结算体系的核心逻辑。

正如?StableFX?白皮书指出的那样，StableFX?是?Circle?构建「流动性互联网」的蓝图。这一蓝图需要一个能连接所有价值形式，并能嵌入任何应用的通用层。从机构级工具出发，StableFX?的目标正是将这一设想具象化。它不仅支持稳定币交易对，还计划延伸至代币化国库券（USYC）、存款代币（如?JPMD）及现实世界资产。每一类资产都将成为流动性节点，通过同一套?PvP?架构相互连接。一旦扩展，这一系统可逐步演化为?Circle?所定义的「通用可编程价值交换层」，为受监管的数字货币时代提供信任、合规与互操作的底座。

如果说过去十年的金融科技致力于连接账户，那么未来十年将围绕连接流动性展开。Circle 正是在协议层重新编码信任、合规与最终性，通过外汇引擎 StableFX 从底层重构全球清算与结算体系的逻辑。

Block旗下CashApp宣布支持稳定币及比特币商户支付

• Block 旗下支付平台 CashApp 宣布将于 2026 年初为其 5800 万用户提供稳定币支持，每位用户将获得区块链地址，接收的稳定币自动转为美元，发出的美元自动转为稳定币；
• Block 发言人周四透露，CashApp 计划整合市值第二大的稳定币 USDC，并支持多个区块链，采取「跟随客户需求」而非「最大主义」的策略；
• CashApp 还将允许用户直接用美元向接受比特币的商户付款，系统会自动将美元转换为比特币发送，无需用户持有加密货币。

点评：比特币最大支持者 Jack Dorsey 旗下公司转向多元加密策略，反映稳定币在支付领域的价值获得广泛认可。

USDC供应量翻倍，链上增长已超USDT，Circle探索Arc区块链原生代币

• Circle 披露正在「探索」为其 Arc 区块链推出原生代币的可能性，作为推动更多可编程金融上链的广泛战略一部分；
• 该稳定币发行商第三季度业绩强劲：总收入和储备收入达 7.4 亿美元(同比增长 66%)，净利润 2.14 亿美元(同比增长 202%)，USDC 流通量达 737 亿美元(同比增长 108%)；
• Circle 上调 2025 年「其他收入」预期至 9000 万-1 亿美元，此前为 7500-8500 万美元，原因是订阅、服务和交易增长，其支付网络已支持 8 个国家，29 家金融机构已注册，另有 500 家排队中。

点评：JPMorgan 研究表明 USDC 在链上增长已超过 Tether 的 USDT，William Blair 将 Circle 描述为「顶级稳定币投资标的」，而 Bernstein 预计 USDC 供应量到 2027 年底可能增长三倍，占全球稳定币市场约三分之一，GENIUS 法案下的政策明晰和持续的机构采用将成为推动因素。

韩国农协银行在雪崩链上试点稳定币驱动的旅游退税系统

• 韩国五大银行之一的 NH 农协银行启动了概念验证（PoC）项目，测试通过稳定币简化外国游客增值税（VAT）退税流程；
• 该 PoC 与 Avalanche、Fireblocks、万事达卡和 Worldpay 合作进行，利用 Avalanche 区块链测试智能合约驱动的退税自动化和基于稳定币的结算；
• 项目旨在改善传统纸质退税流程，建立区块链驱动的数字系统，使用稳定币实现无延迟结算和货币兑换。

点评：随着韩国入境游客数量增长（2024 年达 1637 万，同比增长 48.4%），改善 10% 增值税退税体验成为提升旅游竞争力关键。同时，韩国正在制定监管框架推动韩元稳定币市场发展，以增强其货币主权，应对美元稳定币主导地位。虽然韩国央行坚持稳定币发行应仅限于受监管银行，但私营部门则认为非银行实体也应获准发行稳定币，以促进市场竞争和创新。

纽约梅隆银行推出稳定币储备基金，瞄准1.5万亿美元市场

• BNY 推出名为「BNY Dreyfus 稳定币储备基金」的货币市场基金，帮助稳定币发行商满足美国 GENIUS 法案监管要求，持有现金等价物作为稳定币储备；
• 联邦特许加密银行 Anchorage Digital 为该基金提供初始投资，基金面向合格机构投资者开放，包括托管机构、经纪商及受托人；
• BNY 预计稳定币市场规模将从目前的 3000 亿美元增长至 2030 年底的 1.5 万亿美元，该基金类似 BlackRock 为 USDC 创建的 Circle 储备基金。

点评：传统金融巨头进军稳定币基础设施，反映 GENIUS 法案后机构加速布局合规稳定币市场。

捷克央行创建加密资产测试组合，包括比特币、美元稳定币和代币化存款

• 捷克国家银行(CNB)宣布创建 100 万美元的加密资产测试组合，主要包括比特币、美元稳定币和代币化存款；
• 该试点项目旨在测试购买、持有和管理区块链资产的相关流程，央行计划在未来 2-3 年分享其经验；
• 捷克央行行长 Aleš Michl 今年 1 月首次提出投资比特币的想法，此举曾受到欧洲央行行长 Christine Lagarde 的嘲笑。

点评：此举标志着比特币首次进入央行资产负债表，展示部分央行开始将加密资产视为潜在储备多元化工具。

新加坡央行将试点代币化国债和稳定币法规

• 新加坡金融管理局（MAS）宣布将试点通过批发央行数字货币（CBDC）结算的代币化国债，作为区块链金融整合的下一阶段；
• MAS 正在准备稳定币监管框架法案草案，管理局总裁 Chia Der Jiun 表示将优先确保稳定币的储备支持和赎回可靠性；
• MAS 视批发 CBDC 为金融体系锚点，同时允许私人结算资产满足不同市场需求，并表示若某些受监管稳定币变得系统性重要，监管框架将进一步加强。

点评：新加坡持续引领全球代币化资产监管，通过 Project Guardian 推动外汇和固定收益等领域实现近乎即时结算。

意大利银行支持欧洲央行数字欧元，但希望延长投资期

• 意大利银行协会（ABI）总经理 Marco Elio Rottigni 表示，意大利银行业支持欧洲央行数字欧元计划，但希望将银行前期高额投资分散到更长时间；
• 欧盟财长、欧洲央行与欧盟委员会已就数字欧元达成妥协方案，解决银行挤兑担忧，计划 2027 年进入试点，2029 年正式推出；
• ABI 支持「双管齐下」方案：同时发展央行数字货币和商业银行数字货币，以避免欧洲落后于其他已制定稳定币法规的地区如美国。

点评：数字欧元面临银行业推动与阻力并存局面，反映欧洲在 CBDC 实施上的谨慎步伐与国际竞争压力。

英国央行放松稳定币立场：允许60%资金投资政府债券

• 英国央行新提案允许系统性稳定币发行商将高达 60% 的资产投资于短期政府债务，相比 2023 年要求 100% 资产存入无息央行账户的立场有明显软化；
• 央行仍坚持个人和企业稳定币持有上限，分别为 20,000 英镑(约 26,842 美元)和 1000 万英镑，这与欧盟和美国监管机构的做法不同；
• 英国央行考虑在市场压力期间为系统性稳定币发行商提供中央银行流动性支持，作为私人市场无法出售其储备资产时的后盾。

点评：这一政策转变反映英国正努力平衡监管与创新，为稳定币行业提供更具竞争力的商业模式。虽然持有上限仍受到加密行业批评，但央行表示这些限制是暂时的，一旦金融稳定担忧缓解将被取消。此外，非系统性用途（如买卖加密代币）的稳定币将由 FCA 而非英国央行监管，为行业提供了监管明确性。Coinbase 等加密企业认为央行可更进一步，允许高达 80% 的资产投资于高质量流动资产，显示行业与监管者之间仍存在期望差距。英国这一策略与美国 GENIUS 法案和欧盟的限制性 MiCA 框架形成三足鼎立之势，为全球稳定币监管提供了不同模式。

日本拟对加密托管服务实施注册制

• 日本金融厅计划推出新规，要求加密托管和交易管理服务提供商必须向当局注册，交易所仅能使用已注册提供商的服务；
• 此举旨在填补第三方服务商监管空白，防止安全漏洞。2024 年 DMM Bitcoin 被黑客入侵损失约 3.12 亿美元，入口点是外包服务商 Ginco；
• 金融厅将编制报告并计划在 2026 年常会期间提交《金融工具交易法》修正案，工作组大多数成员支持这一新制度。

点评：加强托管监管将提高日本加密生态安全性，同时显示日本正全面深化数字资产监管框架。

a16z促美财政部豁免去中心化稳定币监管

• a16z 向美财政部长 Scott Bessent 致信，要求在 GENIUS 稳定币法案中明确区分去中心化稳定币与支付稳定币，将前者排除在监管范围外；
• 该公司以以太坊抵押支持的 LUSD 为例，强调去中心化稳定币通过智能合约运行，没有中心化控制实体，不应受 3(a) 条款限制；
• a16z 还建议采用去中心化数字身份技术打击非法金融活动，利用零知识证明和多方计算技术实现身份验证，同时保护个人数据。

点评：明确监管边界将决定去中心化稳定币发展空间，体现加密行业争取差异化监管框架的努力。

巴西央行出台加密规定：设立700万美元资本门槛，将加密纳入外汇监管

• 巴西央行发布迄今最全面的加密监管框架，要求服务提供商获得许可证并满足 200-700 万美元资本金要求，相关法规将于 2026 年 2 月 2 日生效，现有企业有 9 个月合规窗口；
• 该监管框架创建「虚拟资产服务提供商」（VASP）新实体类型，并将其分为中介、托管和经纪三类，外国企业必须在巴西设立本地实体；
• 新规将稳定币交易、国际支付和自托管钱包转账等加密活动纳入外汇和跨境资本管控体系，每笔交易上限 10 万美元，并要求每月向央行报告详细交易信息。

点评：这标志着南美最大经济体对其快速发展但基本无监管的加密行业的首次全面规范，平衡创新与安全的同时，资本要求和较短合规期限可能影响行业竞争格局，外国企业必须在巴西建立本地实体或面临被禁。

SoFi成为美国首家提供加密交易的持牌消费者银行，强调合规优势

• SoFi 成为美国首家提供应用内加密货币交易的国家特许消费者银行，用户可在统一平台上交易比特币、以太坊和 Solana 等加密资产，同时管理支票、储蓄和投资业务；
• SoFi 的调查显示，60% 用户更倾向于在持牌银行而非加密交易所交易加密货币，该公司正分阶段推出 SoFi Crypto 服务，未来几周内将向所有用户开放；
• 在 2023 年因申请银行牌照而暂停数字资产服务后，SoFi 现重返加密领域，并计划开发美元稳定币，进一步将加密技术整合到汇款和借贷产品中。

点评：作为一家全国性特许银行进入加密领域，SoFi 将传统银行业的严格合规与数字资产服务结合，这不仅为加密用户提供更高安全保障，也可能开创传统金融机构提供加密服务的新模式，促进行业合规性提升。

摩根大通和星展银行合作推出跨境代币化存款框架

• 摩根大通 Kinexys 与星展银行 Token Services 共同开发互操作框架，打破各自「围墙花园」孤岛，实现代币化存款在公链与私链间的无缝流通；
• 该系统解决「银行 A 账户代币」向「银行 B 账户代币」安全即时支付问题，客户可在 Coinbase 的 Base 公链上使用代币支付给对方银行客户，接收方可选择兑换或持有；
• 这种跨机构互联互通将代币化存款的价值从单一银行内部效率提升扩展到全球机构支付网络，直接挑战传统跨境支付的低效率、高成本和不透明问题。

点评：传统银行正吸取教训，不等第三方稳定币颠覆核心业务，而是主动在监管框架内利用区块链技术合作建立下一代清算基础设施，这是金融业应对数字时代碎片化的关键举措。

加密支付公司MoonPay推出稳定币发行业务

• 总部位于纽约的加密支付公司 MoonPay 宣布开始为客户发行和管理稳定币，利用其现有的汇款牌照在所有美国州提供服务；
• MoonPay 新任稳定币主管 Zach Kwartler 来自 Paxos，此前为 PayPal、Interactive Brokers 和 MercadoLibre 等客户构建稳定币和加密基础设施；
• 该服务将面向美国、亚洲和拉丁美洲的企业客户，支持多个区块链，帮助客户更好地管理支付运营。

点评：继美国 7 月通过稳定币法规后，金融科技公司纷纷布局这一市场，MoonPay 加入 Visa、Mastercard、Stripe 等巨头的竞争行列。

渣打银行与DCS合作推出新加坡首款稳定币信用卡服务

• 渣打银行宣布与 DCS Card Centre 合作支持 DeCard 服务，这是一款允许用户在实际交易中使用稳定币的信用卡产品；
• 渣打银行将为 DeCard 新加坡用户提供全面的交易银行和金融市场服务，包括持卡人充值处理、账户管理以及法币和稳定币结算；
• 该合作首先在新加坡启动，计划未来扩展至其他主要市场，渣打的虚拟账户和 API 连接将帮助 DCS 识别和核对 DeCard 持卡人跨渠道支付。

点评：新加坡正积极定位为受监管加密资产中心，此合作代表传统金融机构与加密支付的重要融合，展示了稳定币在日常支付中的实际应用场景，为数字资产在主流金融体系中的整合树立新标准。

Visa试点创作者直接使用USDC收款，跨境支付秒级到账

• 全球支付巨头 Visa 推出新试点项目，支持企业直接向创作者、自由职业者和零工经济工作者发放 USDC 稳定币薪酬，实现近乎即时的跨境支付；
• 美国企业使用 Visa Direct 可以用法币为支付提供资金，而接收者可选择直接收取 USDC，特别有利于货币波动地区或银行服务有限地区的用户；
• 接收者需拥有「兼容」的稳定币钱包并满足 KYC/AML 要求，该项目将与选定合作伙伴启动，计划在 2026 年下半年随客户需求和监管进展扩大推广。

点评：在美国 GENIUS 法案通过后，Visa 加速布局稳定币领域，目前已促成超过 1400 亿美元的加密和稳定币流量，全球 40 多个国家有超过 130 个稳定币关联卡发行项目，年化交易量已达 25 亿美元，这一试点将为跨境创作者支付带来革命性变革。

Coinbase终止20亿美元收购稳定币初创公司BVNK交易

• Coinbase放弃了价值20亿美元的BVNK收购计划，使这家每年处理200亿美元企业级稳定币交易的基础设施公司重返市场，成为最后一个主要独立稳定币基础设施标的；
• 今年10月初，Coinbase和万事达卡都有意收购BVNK，Coinbase曾与BVNK签订独家协议，但最终谈判破裂；
• 万事达卡是最有可能的接盘者，刚输掉对BVNK的竞标并正洽谈收购Zerohash，收购BVNK可帮其直接抗衡Stripe/Bridge组合，快速建立稳定币清算能力；其他潜在买家包括已是BVNK战略投资者的Visa和10月刚投资BVNK的花旗银行，双方均有动机加强自身稳定币基础设施布局。

点评：BVNK 是市场上最后一块拥有巨大交易量的独立稳定币基础设施拼图，谁获得它谁就控制了全球薪资、企业财资和跨境结算的关键通道，这是一场关于稳定币时代基础设施控制权的高风险战略博弈。

Rain收购链上奖励平台Uptop，整合区块链奖励与稳定币支付

• 稳定币支付的企业级基础设施 Rain 宣布收购链上奖励平台 Uptop，后者通过简单的卡绑定和收据扫描，将日常消费转化为忠诚度积分；
• 此次收购紧随 Rain 完成 5800 万美元 B 轮融资，整合后提供完整技术栈：入金通道、钱包、全球支付卡、出金和原生奖励；
• Uptop 已为克利夫兰骑士队等体育团队提供奖励项目（骑士队项目带动赞助商消费增 21%，店铺销售增 51%），未来将扩展到零售、娱乐、旅游等领域。

点评：此次收购代表稳定币支付与链上忠诚度的融合，创建了真正端到端的区块链金融服务生态系统。企业可通过单一合作伙伴快速推出品牌卡和钱包项目，用户则能简单地链接卡片一次，在日常消费时自动获得奖励。Uptop 基于 Avalanche 的架构能提供低延迟、高容量的忠诚度体验，同时保持简单直观的用户界面，这将加速稳定币在日常消费场景的应用和普及。