观察作者：OSL研究院首席研究员Eddie Xin @eddie.xin@osl.com

本周让我们去往越南。从宏观结构看，越南是一个典型的外向型新兴经济体。

2024年，越南的实际GDP增速约7.1%，2025年上半年同比7.5%，世界银行预计2025年全年仍有约6.6%的增速，在东亚-太平洋主要经济体中处于前列。外贸方面，2024年货物进出口总额约7,860亿美元，同比增长逾15%，其中出口约4,055亿美元，同比增长14.3%；对美贸易顺差在2025年前11个月已达逾1,200亿美元，对华贸易总额超过2,000亿美元，外需和产业外迁共同塑造了高度开放的贸易结构。与此同时，侨汇长期维持在GDP的3–4%区间，2024年约3.4%，跨境家庭资金流在宏观层面具备稳定的存在感。

在支付端，越南是典型的“前端高度数字化、后端仍处于新兴市场阶段”的支付体系。央行数据显示，成年人中约87%已拥有支付账户，非现金支付交易额已达到名义GDP的约23倍，近几年年均增速超过50%，移动端交易翻倍增长，超过49%的客户经常使用非现金支付。而智能手机渗透率也已超过70%，互联网用户突破7,000万，2023年电子钱包用户接近4,000万，监管层目标是到2025年非现金交易占比达到50%以上，支付数字化已成为国家层面的既定方向。

从竞争格局看，C端入口高度集中在少数几家本地玩家手中：电子钱包领域，MoMo市场份额约50%，ZaloPay约20%，VNPAY约15%，ShopeePay约10%，基本构成“1+3”格局；头部国有与股份制银行则通过自家App和Napas清算网络牢牢占据银行卡与转账场景。QR码层面，央行推出的VietQR统一标准打通了钱包与银行App，商户只需一个码即可接受多家机构的收款，极大降低了中小商户接入成本，也让“银行App+钱包”的组合在日常消费中形成事实标准。

（图片二：越南支付赛道图示，OSL研究院自制）

与此形成鲜明对比的是，加密资产和稳定币在越南居民部门的渗透率极高。Chainalysis和多家行业报告显示，越南长期位居全球加密采用指数前列，持币人群约在1,700–2,000万之间，占总人口近两成；大量使用场景集中在跨境收入、汇款、稳定币储蓄和游戏经济上。换言之，稳定币已经在真实现金流中扮演角色，但主要停留在“链上资产层”和OTC换汇环节，而不是落到收银台。

监管逻辑可以概括为：推动支付数字化，谨慎看待货币替代。一方面，监管层通过非现金支付目标、钱包牌照和QR标准，主动塑造本地数字支付结构；另一方面，在数字资产上，坚持“可以是资产，不是法定支付手段”的底线，继续强化外汇管理、反洗钱和本币主导。稳定币因此难以在短期内获得“合法零售支付媒介”的身份，更现实的定位是受限的资产与汇兑工具。

总的来说：从稳定币支付的视角看，越南目前真正发生竞争的，并不是“谁来做新的前端钱包”，而是后台与跨境层：出口企业、离岸平台和汇款中介已经在以稳定币作为影子美元账户，再经由本地服务商和银行体系完成落地；银行、支付网关与清算网络，则在评估是否以及如何在合规框架内，将这层链上美元纳入自身的结算与流动性管理。前端是本地钱包的时代已经确立，而稳定币正在悄悄搭建一层平行的、以美元计价的影子结算层，真正值得观察的，是未来这两层结构会否、以及如何被制度性地拼接在一起。